اللغة العربية

شركة كويتشنغ المحدودة: الشركة الرائدة في تصنيع السيليكا المترسبة في الصين تدفع النمو من خلال التكنولوجيا المبتكرة والممارسات المستدامة

تم إنشاؤها 10.04

بيان المصدر

البيانات الأساسية والمحتوى التحليلي في هذه المقالة مستمدة من تقرير البحث الخاص بشركة Northeast Securities. لقد تم تنظيمها وتحسينها لعرضها على الموقع الإلكتروني، وتعمل فقط كمرجع صناعي ولا تشكل نصيحة استثمارية.

I. نظرة عامة أساسية: الشركة الرائدة في الصين في السيليكا المترسبة

مع أكثر من 20 عامًا من الخبرة في صناعة السيليكا، تُعتبر شركة كويتشنغ المحدودة من الشركات الرائدة في قطاع السيليكا المترسبة في الصين. بحلول نهاية عام 2022، كانت قد أنشأت أربع قواعد إنتاج في ووكسي، آنهوي، فوجيان، وتايلاند، بطاقة إنتاج سيليكا تبلغ 330,000 طن (تحتل المرتبة الثالثة عالميًا). بالإضافة إلى ذلك، هناك 100,000 طن من الطاقة الإنتاجية قيد الإنشاء والتخطيط، مما يبرز ميزتها الكبيرة في الحجم.
عملية إنتاج السيليكا المترسبة مع فوائد بيئية
فيما يتعلق بالأعمال، تركز الشركة على السيليكا الصناعية المطاطية كمنتج رئيسي لها (تمثل 88% من الإيرادات في النصف الأول من عام 2023). في عام 2022، حققت إيرادات بلغت 1.746 مليار يوان وصافي ربح يُعزى إلى المساهمين بلغ 380 مليون يوان. من عام 2017 إلى عام 2022، بلغت معدلات النمو السنوية المركبة (CAGR) للإيرادات وصافي الربح المُعزى إلى المساهمين 10% و15% على التوالي، مما يُظهر نموًا ثابتًا في الأداء.
تتمحور القدرة التنافسية الأساسية حول ثلاثة أبعاد: أولاً، عملية جديدة تعتمد على قش الأرز (تقلل من البصمة الكربونية بحوالي 140% مقارنة بالعمليات التقليدية، تم تسويقها في عام 2022)؛ ثانياً، التخطيط الكامل لسلسلة الصناعة (الإنتاج الذاتي للمواد الخام الأساسية مثل سيليكات الصوديوم وحمض الكبريتيك لاستقرار تقلبات التكلفة)؛ ثالثاً، التعاون العميق مع العملاء الدوليين (شراكات طويلة الأمد مع قادة الإطارات مثل بيريلي، حيث تمثل المبيعات الخارجية 49% في عام 2022).
تتوقع شركة Northeast Securities أن تصل إيرادات الشركة إلى 1.790 مليار يوان، و1.934 مليار يوان، و2.262 مليار يوان في 2023-2025 على التوالي، مع صافي ربح يُعزى إلى المساهمين قدره 436 مليون يوان، و479 مليون يوان، و628 مليون يوان. وقد منحت تصنيف "زيادة الوزن" وقيمة سوقية مستهدفة قدرها 7.2 مليار يوان.

II. تحليل متعمق للشركة: تخطيط كامل لسلسلة الصناعة + عمليات مستقرة

1. تاريخ التطوير والموقع الصناعي

  • تأسست شركة ووكسي كيوتشينغ للكيماويات السيليكونية في عام 2003؛ أطلقت أول خط إنتاج لها في عام 2005؛ أكملت إصلاح نظام الملكية في عام 2011؛ تم إدراجها في سوق الأسهم (الاكتتاب العام) في عام 2020؛ أنشأت فرعًا في تايلاند في عام 2016، مما أطلق رسميًا تخطيطها العالمي.
  • بحلول نهاية عام 2022، احتلت طاقتها الإنتاجية المرتبة الأولى في الصين والثالثة عالميًا. مع 100,000 طن من الطاقة قيد الإنشاء والتخطيط، ستتوسع ميزة حجمها بشكل أكبر في المستقبل.
  • بنيت سلسلة صناعية كاملة من "رمل الكوارتز/رماد الصودا → سيليكات الصوديوم/حمض الكبريتيك → سيليكا" مع اكتفاء ذاتي عالٍ في المواد الخام، مما يضمن استقرار سلسلة التوريد.

2. الأداء التشغيلي والطاقة الإنتاجية

  • نمو الأداء: من يناير إلى سبتمبر 2023، تأثرت الإيرادات بتقلبات قصيرة الأجل في أسعار المواد الخام، حيث بلغت 1.323 مليار يوان (بانخفاض 0.56% على أساس سنوي) وبلغ صافي الربح المنسوب إلى المساهمين 305 مليون يوان (بانخفاض 1.97% على أساس سنوي). ومع ذلك، سجلت كمية الإنتاج والمبيعات في ربع واحد أعلى مستوى قياسي، مما يظهر إيقاعًا سليمًا لإطلاق الطاقة.
  • استخدام السعة: قارب الاستخدام الكامل في 2018-2019؛ انخفض إلى 76% في 2020-2021 بسبب تشغيل قواعد جديدة؛ انتعش إلى 87% في الربع الثالث من 2023، مما يدل على تحسين مستمر في كفاءة استخدام السعة.
  • هيكل المنتج: بالإضافة إلى السيليكا الصناعية الأساسية من المطاط، ظل الإيراد من الأعمال التكميلية مثل سيليكا إضافات الأعلاف وحمض الكبريتيك مستقرًا، مما شكل مجموعة منتجات متنوعة.

3. الربحية والقدرة التشغيلية

  • الربحية: في عام 2022، كانت هامش الربح الإجمالي 28.57% وهامش الربح الصافي 21.78%. من يناير إلى سبتمبر 2023، زاد هامش الربح الصافي إلى 23.07% (بزيادة 1.29 نقطة مئوية على أساس سنوي)، مستفيدًا من انخفاض أسعار المواد الخام.
  • تحكم التكاليف: منذ عام 2020، تم الحفاظ على نسبة مصاريف المبيعات دون 0.5%، ونسبة المصاريف الإجمالية أقل من تلك الخاصة بالشركات المقارنة مثل تكنولوجيا ليانكي وتكنولوجيا لينغوي، مما يظهر قدرات بارزة في التحكم في التكاليف.
  • R&D والتدفق النقدي: منذ عام 2017، شكلت استثمارات البحث والتطوير أكثر من 3% من الإيرادات. اعتبارًا من أكتوبر 2023، تمتلك 44 براءة اختراع اختراعية و103 براءة اختراع نموذجية. في عام 2022، كان التدفق النقدي الصافي من الأنشطة التشغيلية 420 مليون يوان (يمثل 109% من صافي الربح)، مما يعكس تدفقًا نقديًا صحيًا.

III. خلفية الصناعة: الإطارات الخضراء تدفع نمو الطلب على السيليكا

1. حجم الصناعة وتصنيف العمليات

  • السوق العالمية: تجاوز استهلاك السيليكا العالمي 4 ملايين طن في عام 2022، مع توقع معدل نمو سنوي مركب يبلغ 6.52% لحجم السوق من 2022 إلى 2027.
  • السوق الصينية: بلغ الاستهلاك الظاهر للسيليكا في الصين 1.5131 مليون طن في عام 2021 (بما في ذلك 1.4 مليون طن من السيليكا المترسبة و113,100 طن من السيليكا المدخنة). من المتوقع أن يكون معدل النمو السنوي المركب للاستهلاك الظاهر 9.5% من عام 2021 إلى عام 2026، ليقترب من 2.4 مليون طن بحلول عام 2026.
  • اختلافات العملية: تشكل السيليكا المترسبة أكثر من 90% من السوق الصينية، بأسعار أقل، وتستخدم بشكل رئيسي في الإطارات والمطاط وحقول أخرى؛ بينما تتمتع السيليكا المدخنة بنقاء يزيد عن 99.8% وأسعار أعلى، مع التركيز على السيناريوهات الراقية مثل مطاط السيليكون (انظر الجدول أدناه للتفاصيل).
نوع العملية
المواد الخام
نقاء
مستوى السعر
مجالات التطبيق الأساسية
ترسبت
سيليكات الصوديوم، حمض الكبريتيك
≥98%
منخفض
إطارات، مطاط، علف
فومد
سيليكون رباعي كلوريد، هيدروجين
≥99.8%
عالي جداً
مطاط السيليكون عالي الجودة، مواد الختم
طريقة الجل
سيليكات الصوديوم، حمض الكبريتيك
≥98%
عالي
طلاءات، لوحات طلاء البطارية

2. جانب الطلب: الإطارات الخضراء كمحرك أساسي

  • الهيكل downstream: في عام 2021، شكل قطاع الإطارات 37.14% من استهلاك الصين من السيليكا، مما جعله أكبر سيناريو تطبيق.
  • تعزيز السياسة: قامت الاتحاد الأوروبي (EC 661/2009) والولايات المتحدة والصين ومناطق/دول أخرى بتنفيذ لوائح تصنيف الإطارات، مما يفرض تصنيف كفاءة الوقود والتمسك بالرطوبة لتعزيز انتشار الإطارات الخضراء (كانت نسبة انتشار الإطارات الخضراء في الصين حوالي 30% في عام 2022، مع معدل نمو سنوي مركب عالمي قدره 9.3% من 2020 إلى 2027).
  • توقع الطلب: تستخدم الإطارات الخضراء السيليكا بدلاً من الكربون الأسود، مما يمكن أن يقلل من مقاومة التدحرج بنسبة 30% واستهلاك الوقود بنسبة 5-7%. من المتوقع أن تصل السعة الإجمالية للإطارات العالمية إلى 1.839 مليار وحدة في عام 2025، مع معدل اختراق للإطارات الخضراء يبلغ 37.3%. استنادًا إلى حساب 3 كجم من السيليكا عالية التشتت لكل إطار، من المتوقع أن يصل الطلب العالمي على السيليكا عالية التشتت إلى 2.06 مليون طن في عام 2025 (مقارنة بـ 1.5759 مليون طن في عام 2022).

3. جانب العرض: احتكار خارجي في السوق الراقية، تحسين التركيز المحلي

  • نمط خارجي: تهيمن الشركات الدولية مثل إيفونيك (510,000 طن من السعة) وسولفاي (515,000 طن من السعة) على السوق الراقية، بإجمالي سعة تبلغ 1.645 مليون طن.
  • النمط المحلي: في عام 2021، كانت سعة السيليكا المترسبة في الصين 2.686 مليون طن (مع معدل استخدام قدره 67.12%). استمرت تركيز الصناعة في التحسن، حيث شكلت الشركات التي تمتلك سعة تزيد عن 50,000 طن 75.84% من إجمالي السعة (بزيادة قدرها 4.72 نقطة مئوية على أساس سنوي)، وتم التخلص تدريجياً من السعة المنخفضة.
  • فجوة الاستيراد والتصدير: في النصف الأول من عام 2023، كان متوسط سعر استيراد السيليكا في الصين 18,700 يوان/طن، بينما كان متوسط سعر التصدير 6,200 يوان/طن. لا تزال المنتجات عالية الجودة تعتمد على الاستيراد، مما يترك مجالًا كبيرًا للتعويض المحلي.

IV. المزايا الأساسية: مدفوعة بالتكنولوجيا + العملاء

طلب السيليكا في صناعة الإطارات
المنظر التنافسي لسوق السيليكا المترسبة

1. المزايا التكنولوجية: براءات الاختراع كدعم، عمليات جديدة تقود تحول الصناعة

  • تكنولوجيا التشتت العالي: حصلت تكنولوجيا السيليكا ذات التشتت العالي بقدرة 30,000 طن/سنة للإطارات الخضراء على جائزة التقدم التكنولوجي في الصناعة. وقد حصلت منتجاتها على شهادات ISO 9000 و IATF 16949 وغيرها من الشهادات، مع زيادة درجة التشتت من 7.5 إلى 10 وحجم المسام من 1.3 إلى 1.7 سم³/غ، محققة أداءً قابلاً للمقارنة مع المعايير الدولية من الدرجة الأولى.
  • عملية جديدة تعتمد على قش الأرز: باستخدام رماد قش الأرز بدلاً من رمل الكوارتز ووقود الكتلة الحيوية بدلاً من الغاز الطبيعي، تم تقليل البصمة الكربونية إلى -0.82 كجم CO₂eq (مقارنة بـ 2.06 كجم للعمليات التقليدية)، ومحتوى الشوائب المعدنية أقل (محتوى الحديد ≤200 ملغ/كجم مقابل ≤500 ملغ/كجم للعمليات التقليدية). تم تسويقها في عام 2022، وحققت مبيعات صغيرة في عام 2023، بسعر وحدة أعلى بنسبة 10%-30% من المنتجات التقليدية. بعد ترقية قاعدة أنهوى، ستشكل طاقة إنتاجية تبلغ 23,360 طن.
  • خفض تكاليف سلسلة الصناعة الكاملة: تمتلك ووكسي دونغوو قدرة على إنتاج حمض الكبريتيك تبلغ 200,000 طن/سنة. يقلل حمض الكبريتيك المنتج ذاتيًا من تكاليف شراء المواد الخام، ويتم استخدام الحرارة المهدرة من إنتاج حمض الكبريتيك لتوليد الطاقة لتحسين تكاليف الطاقة بشكل أكبر.

2. مزايا العملاء: التعاون مع القادة الدوليين، نمو مستقر في المبيعات الخارجية

  • التعاون مع العملاء الرئيسيين: منذ عام 2007، قامت بتوريد السيليكا عالية التشتت وتم منحها جائزة أفضل مورد عالمي من بيريلي في عامي 2017 و2019 (المورد الصيني الوحيد في فئة السيليكا). تستمر دورة التحقق من العملاء من 2 إلى 4 سنوات، مما يؤدي إلى قوة شديدة في الالتزام بالتعاون.
  • أداء المبيعات الخارجية: في عام 2022، بلغت الإيرادات الخارجية 857 مليون يوان، مما يمثل 49% من إجمالي الإيرادات. وقد تم توقيع اتفاقيات توريد طويلة الأجل نصف سنوية أو سنوية مع العملاء الدوليين، تتميز بآلية تسعير مستقرة وربحية أفضل من المبيعات المحلية.

V. توقعات الأرباح ونصائح المخاطر

1. التوقعات المالية (2023E-2025E)

مؤشر
2021 (فعلي)
2022 (فعلي)
2023 (توقعات)
2024 (توقعات)
2025 (توقعات)
الإيرادات (100 مليون يوان)
١٥٠.٣
174.6
179.0
193.4
226.2
نمو الإيرادات (%)
42.42
16.20
2.49
8.04
16.96
صافي الربح المنسوب إلى المساهمين (100 مليون يوان)
30.0
38.0
43.6
47.9
62.8
نمو الربح الصافي (%)
55.16
26.79
14.54
9.81
31.27
earnings per share (يوان)
0.72
0.92
1.04
1.15
1.51
نسبة السعر إلى الأرباح (مرات)
27.29
20.53
13.46
12.25
9.34

2. التقييم والتصنيف

  • الشركات المقارنة: تم اختيار شركة لينغوي للتكنولوجيا، وشركة ليانكي للتكنولوجيا، ومواد جيانغهان الجديدة كشركات مقارنة، مع متوسط نسبة السعر إلى الأرباح المتوقعة 14.7 مرة لعام 2024.
  • منطق التقييم: بالنظر إلى مزايا الشركة التجارية لعملية قش الأرز وإمكاناتها التوسعية في المجالات المتوسطة إلى العالية (رعاية الفم، مطاط السيليكون)، يتم تعيين نسبة السعر إلى الأرباح 15 مرة لعام 2024، مما يتوافق مع قيمة سوقية مستهدفة تبلغ 7.2 مليار يوان.
  • تصنيف الاستثمار: التغطية الأولى، تم تعيين تصنيف "زيادة الوزن".

3. نصائح المخاطر

  • مخاطر بناء المشروع: إذا تأثرت سعة 100,000 طن قيد الإنشاء بعوامل مثل الموافقة وتقدم البناء، فقد تعيق نمو الأداء.
  • مخاطر الطلب في المنبع: إذا كان نمو الطلب في الصناعات downstream مثل الإطارات ومواد الأحذية أقل من المتوقع، فسوف يؤثر ذلك على مبيعات منتجات الشركة.
  • مخاطر المنافسة في السوق: سيكون من الصعب كسر الوضع الاحتكاري للقادة الأجانب في السوق الراقية على المدى القصير، وقد تتعطل عملية الاستبدال المحلية بسبب عوامل خارجية.

إخلاء المسؤولية

تم تجميع هذه المقالة استنادًا إلى التقرير البحثي العام لشركة Northeast Securities. البيانات والآراء المعنية هي فقط للرجوع إليها في الصناعة ولا تشكل أي نصيحة لاتخاذ قرارات استثمارية. يجب على المستثمرين تحمل المخاطر الخاصة بهم عن أي عمليات بناءً على هذه المقالة. إن نشر هذا المحتوى على موقع الشركة لا يمثل التأكيد النهائي على الآراء الواردة في التقرير. للحصول على أحدث المعلومات وأكثرها دقة، يرجى الرجوع إلى الإفصاحات الرسمية.
Contact
Leave your information and we will contact you.
Phone
WeChat
WhatsApp