启程有限公司：以创新解决方案引领全球沉淀硅胶市场，实现高端转型与增长

领先的沉淀硅石企业：启程有限公司顺应高端转型与增长的趋势

作为中国沉淀硅酸盐行业的领导者，奇诚有限公司在高端转型和增长方面具备良好的定位。该公司是中国沉淀硅酸盐行业的领先企业，拥有从原材料（硫酸、硅酸钠）到最终产品（沉淀硅酸盐）的完整产业链。它也是全球最大的绿色轮胎高分散硅和动物营养载体硅的生产商之一。在2024年前三季度，公司实现归属于股东的净利润约为人民币3.79亿元，同比增长约24.34%。随着新生产能力和高附加值产品的加速投产，未来业绩增长空间巨大。

绿色轮胎正在获得动力，沉淀硅土行业保持积极的前景。作为绿色轮胎的专用材料，高分散硅土与炭黑相比可将滚动阻力降低约30%，并且在更大程度上可以替代炭黑。受益于汽车行业的快速发展和轮胎生产的绿色趋势，轮胎用硅土的需求预计将继续上升。除了轮胎应用，硅橡胶和牙膏等其他领域的需求也在上升。全球范围内，沉淀硅土的高端应用领域主要由大型跨国化工企业主导，为国内替代创造了空间。

公司的全球布局凸显了其规模优势，技术领导力支持高端转型。作为中国最大的沉淀硅生产商，年产能力达到33万吨。随着融资项目和泰国工厂二期的逐步投产，公司将新增10万吨的产能。在此基础上，公司还积极寻求在海外建立新的生产基地的机会，以推进其全球布局。同时，公司强调以研发驱动的发展，利用其技术平台积极开发多种硅产品。例如，口腔护理用硅和源自生物质（稻壳）的高分散硅已经实现大规模商业供应。此外，公司计划建设高端产品项目，如3044吨/年硅微球，预计将实现此类产品的国内替代，提升产品附加值，进一步释放增长潜力。

我们相信，作为全球沉淀硅胶的领导者之一，奇成继续推进国内外生产能力布局，扩大其规模优势。同时，公司已建立了硅产品的技术平台，并加快了硅微球等高端项目的实施，前景强劲。我们预测公司归属于股东的净利润将在2024年、2025年和2026年分别达到5.03亿元、6.13亿元和7.11亿元，对应的市盈率为15倍、12倍和10倍（基于12月16日的收盘价）。我们首次覆盖，给予“买入”评级。

*来源：Wind，永兴证券研究院（2024年12月16日收盘价）*

*来源：Wind，永兴证券研究所*

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