Quecheng Co., Ltd.: Chinas führender Hersteller von gefälltem Siliziumdioxid, der Wachstum durch innovative Technologie und nachhaltige Praktiken vorantreibt

Erstellt 10.04

Quellenaussage

Die Kerninformationen und analytischen Inhalte dieses Artikels stammen aus dem Forschungsbericht der Northeast Securities. Sie wurden für die Anzeige auf der Website organisiert und optimiert und dienen lediglich als Branchenreferenz und stellen keine Anlageberatung dar.

I. Kernübersicht: Chinas führendes Unternehmen in gefälltem Siliciumdioxid

Mit über 20 Jahren Erfahrung in der Silikabranche ist die Quecheng Co., Ltd. ein führendes Unternehmen im Bereich der gefällten Silikate in China. Bis Ende 2022 hatte es vier Produktionsstandorte in Wuxi, Anhui, Fujian und Thailand eingerichtet, mit einer Silikaproduktionskapazität von 330.000 Tonnen (weltweit auf Platz 3). Darüber hinaus gibt es 100.000 Tonnen an im Bau befindlicher und geplanter Kapazität, was seinen erheblichen Skalenvorteil unterstreicht.

Produktionsprozess von gefälltem Siliciumdioxid mit Umweltvorteilen

In Bezug auf das Geschäft konzentriert sich das Unternehmen auf Gummi-Industriemikrosilikat als sein Kernprodukt (das 88 % des Umsatzes im ersten Halbjahr 2023 ausmacht). Im Jahr 2022 erzielte es einen Umsatz von 1,746 Milliarden Yuan und einen den Aktionären zurechenbaren Nettogewinn von 380 Millionen Yuan. Von 2017 bis 2022 betrugen die jährlichen Wachstumsraten (CAGR) des Umsatzes und des den Aktionären zurechenbaren Nettogewinns 10 % bzw. 15 %, was ein stetiges Wachstum der Leistung zeigt.

Die Kernkompetenz basiert auf drei Dimensionen: Erstens, der neue auf Reishülsen basierende Prozess (Reduzierung des CO2-Fußabdrucks um etwa 140 % im Vergleich zu traditionellen Prozessen, kommerzialisiert im Jahr 2022); zweitens, die vollständige industrielle Kettenstruktur (Eigenproduktion von Kernrohstoffen wie Natriumsilikat und Schwefelsäure zur Stabilisierung von Kostenfluktuationen); drittens, die vertiefte Zusammenarbeit mit internationalen Kunden (langfristige Partnerschaften mit Reifenführern wie Pirelli, wobei der Auslandsverkauf im Jahr 2022 49 % ausmachte).

Die Northeast Securities prognostiziert, dass der Umsatz des Unternehmens in den Jahren 2023-2025 jeweils 1,790 Milliarden Yuan, 1,934 Milliarden Yuan und 2,262 Milliarden Yuan erreichen wird, mit einem Nettogewinn, der den Aktionären zugeschrieben wird, von 436 Millionen Yuan, 479 Millionen Yuan und 628 Millionen Yuan. Es wurde eine Bewertung von "Übergewichten" und ein Zielmarktwert von 7,2 Milliarden Yuan zugewiesen.

II. Detaillierte Unternehmensanalyse: Vollständige Industriekettenstruktur + Stabile Betriebsabläufe

1. Entwicklungsgeschichte und Branchenposition

Gegründet Wuxi Quecheng Silicon Chemical im Jahr 2003; startete seine erste Produktionslinie im Jahr 2005; schloss die Reform des Aktienbesitzsystems im Jahr 2011 ab; ging 2020 an die Börse (IPO); gründete 2016 eine thailändische Tochtergesellschaft und leitete offiziell seine globale Expansion ein.

Bis Ende 2022 rangierte die Produktionskapazität an 1. Stelle in China und an 3. Stelle weltweit. Mit 100.000 Tonnen an im Bau befindlicher und geplanter Kapazität wird sich der Skalenvorteil in Zukunft weiter ausdehnen.

Aufbau einer vollständigen Industriekette von "Quarzsand/Natron → Natriumsilikat/Schwefelsäure → Siliziumdioxid" mit hoher Eigenversorgung bei Rohstoffen, um die Stabilität der Lieferkette zu gewährleisten.

2. Betriebsergebnis und Produktionskapazität

Leistungswachstum: Von Januar bis September 2023, beeinflusst durch kurzfristige Schwankungen der Rohstoffpreise, erreichte der Umsatz 1,323 Milliarden Yuan (rückläufig um 0,56 % im Vergleich zum Vorjahr) und der den Aktionären zurechenbare Nettogewinn betrug 305 Millionen Yuan (rückläufig um 1,97 % im Vergleich zum Vorjahr). Dennoch erreichte das Produktions- und Verkaufsvolumen in einem einzelnen Quartal einen Rekordhoch und zeigte einen gesunden Rhythmus der Kapazitätsfreisetzung.

Kapazitätsauslastung: Fast volle Kapazität in 2018-2019; fiel in 2020-2021 auf 76% aufgrund der Inbetriebnahme neuer Standorte; erholte sich im Q3 2023 auf 87%, was auf eine kontinuierliche Optimierung der Effizienz der Kapazitätsauslastung hinweist.

Produktstruktur: Neben dem Kernprodukt Gummiindustriemikrosilikat blieb der Umsatz aus ergänzenden Geschäften wie Futtermittelzusatzsilika und Schwefelsäure stabil, wodurch ein diversifiziertes Produktportfolio entstand.

3. Rentabilität und Betriebskapazität

Profitabilität: Im Jahr 2022 betrug die Bruttogewinnmarge 28,57 % und die Nettogewinnmarge 21,78 %. Von Januar bis September 2023 stieg die Nettogewinnmarge auf 23,07 % (ein Anstieg um 1,29 Prozentpunkte im Vergleich zum Vorjahr), was auf den Rückgang der Rohstoffpreise zurückzuführen ist.

Kostenkontrolle: Seit 2020 liegt das Verkaufsaufwandsverhältnis unter 0,5 %, und das gesamte Periodenaufwandsverhältnis ist niedriger als das vergleichbarer Unternehmen wie Lianke Technology und Lingwei Technology, was herausragende Kostenkontrollfähigkeiten demonstriert.

F&E und Cashflow: Seit 2017 macht die F&E-Investition über 3 % des Umsatzes aus. Stand Oktober 2023 besitzt das Unternehmen 44 Erfindungspatente und 103 Gebrauchsmusterpatente. Im Jahr 2022 betrug der Nettocashflow aus der betrieblichen Tätigkeit 420 Millionen Yuan (entspricht 109 % des Nettogewinns) und spiegelt einen gesunden Cashflow wider.

III. Branchenhintergrund: Grüne Reifen treiben das Wachstum der Silikafter Nachfrage an

1. Branchenumfang und Prozessklassifizierung

Global Market: Der globale Silikaverbrauch überstieg 2022 4 Millionen Tonnen, mit einer erwarteten CAGR von 6,52 % für die Marktgröße von 2022 bis 2027.

Chinesischer Markt: Der offenkundige Verbrauch von Silica in China erreichte 2021 1,5131 Millionen Tonnen (einschließlich 1,4 Millionen Tonnen gefälltes Silica und 113.100 Tonnen rauchendes Silica). Die CAGR des offenkundigen Verbrauchs wird von 2021 bis 2026 voraussichtlich 9,5 % betragen und bis 2026 nahezu 2,4 Millionen Tonnen erreichen.

Prozessunterschiede: Fällungssilica macht über 90 % des chinesischen Marktes aus, mit niedrigeren Preisen, hauptsächlich verwendet in Reifen, Gummi und anderen Bereichen; rauchendes Silica hat eine Reinheit von über 99,8 % und höhere Preise, konzentriert sich auf High-End-Szenarien wie Silikon-Gummi (siehe die Tabelle unten für Details).

Prozessart	Rohstoffe	Reinheit	Preisniveau	Kernanwendungsbereiche
Niedergeschlagen	Natrium-Silikat, Schwefelsäure	≥98%	Niedrig	Reifen, Gummi, Futter
Fumigiert	Silicontetrachlorid, Wasserstoff	≥99,8%	Sehr hoch	Hochwertiger Silikon-Gummi, Dichtungsmaterialien
Gel-Methode	Natrium-Silikat, Schwefelsäure	≥98%	Hoch	Beschichtungen, Batteriebeschichtungsplatten

2. Nachfrageseite: Grüne Reifen als treibende Kraft

Downstream-Struktur: Im Jahr 2021 machte der Reifenbereich 37,14 % des Siliziumdioxidverbrauchs in China aus, was ihn zum größten Anwendungsbereich machte.

Politikförderung: Die EU (EG 661/2009), die USA, China und andere Regionen/Länder haben Vorschriften zur Reifenkennzeichnung eingeführt, die die Kennzeichnung der Kraftstoffeffizienz und des Nassgriffs vorschreiben, um die Verbreitung von grünen Reifen zu fördern (der Durchdringungsgrad von grünen Reifen in China lag 2022 bei etwa 30 %, mit einer globalen CAGR von 9,3 % von 2020 bis 2027).

Nachfrageprognose: Grüne Reifen verwenden Silica anstelle von Ruß, was den Rollwiderstand um 30 % und den Kraftstoffverbrauch um 5-7 % reduzieren kann. Es wird erwartet, dass die globale Gesamtreifenkapazität im Jahr 2025 1,839 Milliarden Einheiten erreichen wird, mit einer Durchdringungsrate von grünen Reifen von 37,3 %. Basierend auf einer Berechnung von 3 kg hochdispersivem Silica pro Reifen wird die globale Nachfrage nach hochdispersivem Silica im Jahr 2025 2,06 Millionen Tonnen erreichen (im Vergleich zu 1,5759 Millionen Tonnen im Jahr 2022).

3. Angebotsseite: Übersee-Monopol im High-End-Markt, Verbesserung der inländischen Konzentration

Übersee-Muster: Internationale Marktführer wie Evonik (510.000 Tonnen Kapazität) und Solvay (515.000 Tonnen Kapazität) monopolieren den High-End-Markt mit einer Gesamtkapazität von 1,645 Millionen Tonnen.

Inländisches Muster: Im Jahr 2021 betrug die Kapazität von gefälltem Silica in China 2,686 Millionen Tonnen (mit einer Auslastungsrate von 67,12 %). Die Branchenkonzentration verbesserte sich weiterhin, wobei Unternehmen mit einer Kapazität von über 50.000 Tonnen 75,84 % der Gesamtkapazität ausmachten (ein Anstieg um 4,72 Prozentpunkte im Vergleich zum Vorjahr), und die Niedrigkapazität allmählich aus dem Markt genommen wird.

Import-Export-Lücke: Im ersten Halbjahr 2023 betrug der durchschnittliche Importpreis für Siliziumdioxid in China 18.700 Yuan/Tonne, während der durchschnittliche Exportpreis 6.200 Yuan/Tonne betrug. Hochwertige Produkte sind weiterhin auf Importe angewiesen, was erheblichen Spielraum für die inländische Substitution lässt.

IV. Kernvorteile: Angetrieben von Technologie + Kunden

Nachfrage nach Silica in der Reifenindustrie

Wettbewerbslandschaft des Marktes für gefälltes Silica

1. Technologische Vorteile: Patente als Unterstützung, neue Prozesse führen zur Branchenveränderung

Hochdispersions-Technologie: Die Technologie für hochdisperses Silica mit 30.000 Tonnen/Jahr für grüne Reifen gewann den Technologiefortschrittspreis der Branche. Ihre Produkte haben ISO 9000, IATF 16949 und andere Zertifizierungen erhalten, wobei die Dispersionsklasse von 7,5 auf 10 und das Porenvolumen von 1,3 auf 1,7 cm³/g erhöht wurde, was eine Leistung erreicht, die mit internationalen Spitzenstandards vergleichbar ist.

Neuer Prozess auf Basis von Reishülsen: Durch die Verwendung von Reishülsenasche anstelle von Quarzsand und Biomassebrennstoff anstelle von Erdgas wird der CO₂-Fußabdruck auf -0,82 kg CO₂eq reduziert (im Vergleich zu 2,06 kg für traditionelle Prozesse), und der Gehalt an metallischen Verunreinigungen ist geringer (Eisenanteil ≤200 mg/kg gegenüber ≤500 mg/kg für traditionelle Prozesse). Kommerzialisiert im Jahr 2022, erzielte er 2023 Kleinserienverkäufe, mit einem Stückpreis, der 10%-30% höher ist als der traditioneller Produkte. Nach dem Upgrade des Standorts in Anhui wird eine Kapazität von 23.360 Tonnen erreicht.

Vollständige Kostenreduzierung der industriellen Wertschöpfungskette: Wuxi Dongwo verfügt über eine Schwefelsäurekapazität von 200.000 Tonnen/Jahr. Die selbstproduzierte Schwefelsäure senkt die Rohstoffbeschaffungskosten, und die Abwärme aus der Schwefelsäureproduktion wird zur Stromerzeugung genutzt, um die Energiekosten weiter zu optimieren.

2. Kunden Vorteile: Zusammenarbeit mit internationalen Marktführern, stetiges Wachstum im Auslandsgeschäft

Zusammenarbeit mit Kernkunden: Seit 2007 liefert es hochdisperses Silica und wurde 2017 und 2019 als bester globaler Lieferant von Pirelli ausgezeichnet (der einzige chinesische Lieferant in der Silica-Kategorie). Der Kundenverifizierungszyklus dauert 2-4 Jahre, was zu einer äußerst starken Kooperationsbindung führt.

Übersee-Verkaufsleistung: Im Jahr 2022 erreichte der Übersee-Umsatz 857 Millionen Yuan, was 49 % des Gesamtumsatzes ausmacht. Es wurden halbjährliche oder jährliche langfristige Lieferverträge mit internationalen Kunden unterzeichnet, die einen stabilen Preismechanismus und eine bessere Rentabilität als der Inlandsverkauf aufweisen.

V. Gewinnprognose und Risikohinweise

1. Finanzprognose (2023E-2025E)

Indikator	2021 (Tatsächlich)	2022 (Tatsächlich)	2023 (Prognose)	2024 (Prognose)	2025 (Prognose)
Einnahmen (100 Millionen Yuan)	150,3	174,6	179.0	193.4	226.2
Umsatzwachstum (%)	42.42	16.20	2.49	8.04	16.96
Den Nettogewinn, der den Aktionären zurechenbar ist (100 Millionen Yuan)	30.0	38.0	43.6	47.9	62.8
Netto Gewinnwachstum (%)	55.16	26.79	14.54	9.81	31.27
Earnings Per Share (yuan)	0.72	0.92	1.04	1.15	1.51
KGV (Mal)	27.29	20.53	13.46	12.25	9.34

2. Bewertung und Einstufung

Vergleichbare Unternehmen: Ausgewählte Lingwei Technology, Lianke Technology und Jianghan New Materials als vergleichbare Unternehmen, mit einem durchschnittlichen prognostizierten KGV von 14,7 für 2024.

Bewertungslogik: Unter Berücksichtigung der Kommerzialisierungsvorteile des auf Reishülsen basierenden Verfahrens des Unternehmens und seines Expansionspotenzials in mittel- bis hochpreisigen Bereichen (Mundpflege, Silikon-Gummi) wird ein KGV von 15 für 2024 angesetzt, was einem Zielmarktwert von 7,2 Milliarden Yuan entspricht.

Investment Rating: Erste Berichterstattung, zugewiesene "Übergewicht"-Bewertung.

3. Risikohinweise

Projektbau-Risiko: Wenn die im Bau befindliche Kapazität von 100.000 Tonnen durch Faktoren wie Genehmigungen und Baufortschritt beeinträchtigt wird, kann dies das Wachstum der Leistung behindern.

Risiko der Nachfrage im downstream: Wenn das Nachfragewachstum in downstream-Industrien wie Reifen und Schuhmaterialien geringer als erwartet ausfällt, wird dies die Produktverkäufe des Unternehmens beeinträchtigen.

Marktwettbewerbsrisiko: Die monopolartige Position ausländischer Marktführer im High-End-Markt wird kurzfristig schwer zu durchbrechen sein, und der nationale Substitutionsprozess könnte durch externe Faktoren gestört werden.

Haftungsausschluss

Dieser Artikel basiert auf dem öffentlichen Forschungsbericht der Northeast Securities. Die enthaltenen Daten und Meinungen dienen lediglich als Branchenreferenz und stellen keine Anlageberatung dar. Investoren tragen das Risiko für alle auf diesem Artikel basierenden Operationen selbst. Die Veröffentlichung dieses Inhalts auf der Unternehmenswebsite stellt nicht die endgültige Bestätigung der im Bericht enthaltenen Ansichten dar. Für die neuesten und genauesten Informationen konsultieren Sie bitte die offiziellen Bekanntmachungen.

Kontakt

Hinterlassen Sie Ihre Informationen und wir werden uns mit Ihnen in Verbindung setzen.