Quecheng Co., Ltd.: El principal fabricante de sílice precipitada de China impulsando el crecimiento con tecnología innovadora y prácticas sostenibles

Creado 10.04

Declaración de origen

Los datos centrales y el contenido analítico de este artículo se derivan del informe de investigación de Northeast Securities. Ha sido organizado y optimizado para su visualización en el sitio web, sirviendo únicamente como una referencia de la industria y no constituyendo asesoramiento de inversión.

I. Resumen Central: La Empresa Líder de China en Sílice Precipitada

Con más de 20 años de experiencia en la industria de la sílice, Quecheng Co., Ltd. es una empresa líder en el sector de la sílice precipitada en China. A finales de 2022, había establecido cuatro bases de producción en Wuxi, Anhui, Fujian y Tailandia, con una capacidad de producción de sílice de 330,000 toneladas (ocupando el 3er lugar a nivel mundial). Además, hay 100,000 toneladas de capacidad en construcción y planificada, lo que destaca su significativa ventaja de escala.

Proceso de producción de sílice precipitada con beneficios ambientales

En términos de negocios, la empresa se centra en la sílice industrial de goma como su producto principal (representando el 88% de los ingresos en el primer semestre de 2023). En 2022, logró un ingreso de 1.746 mil millones de yuanes y un beneficio neto atribuible a los accionistas de 380 millones de yuanes. Desde 2017 hasta 2022, las tasas de crecimiento anual compuestas (CAGR) de los ingresos y el beneficio neto atribuible a los accionistas alcanzaron el 10% y el 15% respectivamente, demostrando un crecimiento constante en el rendimiento.

Su competitividad central se centra en tres dimensiones: primero, el nuevo proceso basado en cáscaras de arroz (reduciendo la huella de carbono en aproximadamente un 140% en comparación con los procesos tradicionales, comercializado en 2022); segundo, la disposición de toda la cadena industrial (autoproducción de materias primas clave como silicato de sodio y ácido sulfúrico para estabilizar las fluctuaciones de costos); tercero, la cooperación en profundidad con clientes internacionales (asociaciones a largo plazo con líderes en neumáticos como Pirelli, con ventas en el extranjero que representan el 49% en 2022).

Northeast Securities predice que los ingresos de la empresa alcanzarán 1.790 millones de yuanes, 1.934 millones de yuanes y 2.262 millones de yuanes en 2023-2025 respectivamente, con un beneficio neto atribuible a los accionistas de 436 millones de yuanes, 479 millones de yuanes y 628 millones de yuanes. Ha asignado una calificación de "Sobreponderar" y un valor de mercado objetivo de 7.2 mil millones de yuanes.

II. Análisis en profundidad de la empresa: Diseño completo de la cadena industrial + Operaciones estables

1. Historia del desarrollo y posición en la industria

Fundada Wuxi Quecheng Silicon Chemical en 2003; lanzó su primera línea de producción en 2005; completó la reforma del sistema de propiedad en 2011; salió a bolsa (IPO) en 2020; estableció una subsidiaria en Tailandia en 2016, iniciando oficialmente su disposición global.

Para finales de 2022, su capacidad de producción ocupaba el primer lugar en China y el tercero a nivel mundial. Con 100,000 toneladas de capacidad en construcción y planificada, su ventaja de escala se expandirá aún más en el futuro.

Construyó una cadena industrial completa de "arena de sílice/ash soda → silicato de sodio/ácido sulfúrico → sílice" con alta autosuficiencia en materias primas, asegurando la estabilidad de la cadena de suministro.

2. Desempeño Operativo y Capacidad de Producción

Crecimiento del rendimiento: De enero a septiembre de 2023, afectado por fluctuaciones a corto plazo en los precios de las materias primas, los ingresos alcanzaron 1.323 millones de yuanes (una disminución del 0.56% interanual) y el beneficio neto atribuible a los accionistas fue de 305 millones de yuanes (una disminución del 1.97% interanual). Sin embargo, la producción y el volumen de ventas en un solo trimestre alcanzaron un récord histórico, mostrando un ritmo de liberación de capacidad sólido.

Utilización de la Capacidad: Casi plena capacidad en 2018-2019; cayó al 76% en 2020-2021 debido a la puesta en marcha de nuevas bases; se recuperó al 87% en el tercer trimestre de 2023, lo que indica una optimización continua de la eficiencia en la utilización de la capacidad.

Estructura del producto: Además de la sílice industrial de goma básica, los ingresos de negocios complementarios como la sílice para aditivos alimentarios y el ácido sulfúrico se mantuvieron estables, formando un portafolio de productos diversificado.

3. Rentabilidad y Capacidad Operativa

Rentabilidad: En 2022, el margen de beneficio bruto fue del 28.57% y el margen de beneficio neto fue del 21.78%. De enero a septiembre de 2023, el margen de beneficio neto aumentó al 23.07% (un aumento de 1.29 puntos porcentuales interanuales), beneficiándose de la caída en los precios de las materias primas.

Control de Costos: Desde 2020, la relación de gastos de ventas se ha mantenido por debajo del 0.5%, y la relación total de gastos por período es inferior a la de empresas comparables como Lianke Technology y Lingwei Technology, demostrando capacidades excepcionales de control de costos.

I+D y Flujo de Caja: Desde 2017, la inversión en I+D ha representado más del 3% de los ingresos. A octubre de 2023, posee 44 patentes de invención y 103 patentes de modelo de utilidad. En 2022, el flujo de caja neto de las actividades operativas fue de 420 millones de yuanes (que representa el 109% del beneficio neto), lo que refleja un flujo de caja saludable.

III. Contexto de la Industria: Los Neumáticos Verdes Impulsan el Crecimiento de la Demanda de Sílice

1. Escala de la industria y clasificación de procesos

Mercado Global: El consumo global de sílice superó los 4 millones de toneladas en 2022, con una CAGR esperada del 6.52% para el tamaño del mercado de 2022 a 2027.

Mercado chino: El consumo aparente de sílice en China alcanzó 1.5131 millones de toneladas en 2021 (incluyendo 1.4 millones de toneladas de sílice precipitada y 113,100 toneladas de sílice pirogénica). Se espera que la Tasa de Crecimiento Anual Compuesto (CAGR) del consumo aparente sea del 9.5% desde 2021 hasta 2026, acercándose a 2.4 millones de toneladas para 2026.

Diferencias de Proceso: La sílice precipitada representa más del 90% del mercado chino, con precios más bajos, utilizada principalmente en neumáticos, caucho y otros campos; la sílice pirogénica tiene una pureza superior al 99.8% y precios más altos, enfocándose en escenarios de alta gama como el caucho de silicona (ver la tabla a continuación para más detalles).

Tipo de Proceso	Materias Primas	Pureza	Nivel de Precio	Áreas de Aplicación Principal
Precipitado	Silicato de sodio, ácido sulfúrico	≥98%	Bajo	Neumáticos, Caucho, Alimentación
Fumado	Tetrahóxido de silicio, Hidrógeno	≥99.8%	Muy alto	Silicona de alta gama, materiales de sellado
Método Gel	Silicato de sodio, ácido sulfúrico	≥98%	Alto	Recubrimientos, Paneles de Recubrimiento de Baterías

2. Lado de la Demanda: Neumáticos Verdes como el Motor Principal

Estructura de la cadena de valor: En 2021, el sector de neumáticos representó el 37.14% del consumo de sílice en China, convirtiéndose en el mayor escenario de aplicación.

Promoción de Políticas: La UE (EC 661/2009), EE. UU., China y otras regiones/países han implementado regulaciones de etiquetado de neumáticos, exigiendo el etiquetado de la eficiencia de combustible y el agarre en mojado para promover la popularización de neumáticos ecológicos (la tasa de penetración de neumáticos ecológicos en China fue de aproximadamente 30% en 2022, con una CAGR global del 9.3% desde 2020 hasta 2027).

Pronóstico de Demanda: Los neumáticos verdes utilizan sílice en lugar de negro de carbón, lo que puede reducir la resistencia a la rodadura en un 30% y el consumo de combustible en un 5-7%. Se espera que la capacidad total de neumáticos a nivel mundial alcance 1.839 millones de unidades en 2025, con una tasa de penetración de neumáticos verdes del 37.3%. Basado en un cálculo de 3 kg de sílice de alta dispersión por neumático, la demanda global de sílice de alta dispersión alcanzará 2.06 millones de toneladas en 2025 (en comparación con 1.5759 millones de toneladas en 2022).

3. Lado de la oferta: Monopolio extranjero en el mercado de alta gama, mejora de la concentración nacional

Patrón Extranjero: Líderes internacionales como Evonik (510,000 toneladas de capacidad) y Solvay (515,000 toneladas de capacidad) monopolizan el mercado de alta gama, con una capacidad total de 1.645 millones de toneladas.

Patrón Nacional: En 2021, la capacidad de sílice precipitada en China fue de 2.686 millones de toneladas (con una tasa de utilización del 67.12%). La concentración de la industria continuó mejorando, con empresas con una capacidad de más de 50,000 toneladas que representaron el 75.84% de la capacidad total (un aumento de 4.72 puntos porcentuales interanuales), y la capacidad de gama baja siendo gradualmente eliminada.

Import-Export Gap: En el primer semestre de 2023, el precio medio de importación de sílice en China fue de 18,700 yuanes/tonelada, mientras que el precio medio de exportación fue de 6,200 yuanes/tonelada. Los productos de alta gama aún dependen de las importaciones, dejando un margen significativo para la sustitución nacional.

IV. Ventajas Clave: Impulsado por la Tecnología + Clientes

Demanda de sílice en la industria de neumáticos

Paisaje competitivo del mercado de sílice precipitada

1. Ventajas Tecnológicas: Patentes como Apoyo, Nuevos Procesos Liderando la Transformación de la Industria

Tecnología de Alta Dispersión: La tecnología de sílice de alta dispersión de 30,000 toneladas/año para neumáticos ecológicos ganó el premio de progreso tecnológico de la industria. Sus productos han obtenido certificaciones ISO 9000, IATF 16949 y otras, con el grado de dispersión aumentado de 7.5 a 10 y el volumen de poros de 1.3 a 1.7 cm³/g, logrando un rendimiento comparable a los estándares internacionales de primera clase.

Nuevo proceso basado en cáscaras de arroz: utilizando ceniza de cáscara de arroz en lugar de arena de cuarzo y combustible de biomasa en lugar de gas natural, la huella de carbono se reduce a -0.82 kg CO₂eq (en comparación con 2.06 kg para procesos tradicionales), y el contenido de impurezas metálicas es más bajo (contenido de hierro ≤200 mg/kg frente a ≤500 mg/kg para procesos tradicionales). Comercializado en 2022, logró ventas en pequeñas cantidades en 2023, con un precio unitario 10%-30% más alto que los productos tradicionales. Después de la actualización de la base de Anhui, formará una capacidad de 23,360 toneladas.

Reducción de Costos de la Cadena Industrial Completa: Wuxi Dongwo tiene una capacidad de ácido sulfúrico de 200,000 toneladas/año. El ácido sulfúrico autoproducto reduce los costos de adquisición de materias primas, y el calor residual de la producción de ácido sulfúrico se utiliza para la generación de energía para optimizar aún más los costos de energía.

2. Ventajas para el Cliente: Cooperación con Líderes Internacionales, Crecimiento Sostenido en Ventas en el Extranjero

Cooperación con Clientes Clave: Desde 2007, ha suministrado sílice de alta dispersión y fue galardonado como el Mejor Proveedor Global de Pirelli en 2017 y 2019 (el único proveedor chino en la categoría de sílice). El ciclo de verificación del cliente dura de 2 a 4 años, lo que resulta en una adherencia de cooperación extremadamente fuerte.

Desempeño de Ventas en el Extranjero: En 2022, los ingresos en el extranjero alcanzaron los 857 millones de yuanes, lo que representa el 49% de los ingresos totales. Se han firmado acuerdos de suministro a largo plazo semestrales o anuales con clientes internacionales, que cuentan con un mecanismo de precios estable y una mejor rentabilidad que las ventas nacionales.

V. Pronóstico de Ganancias y Consejos de Riesgo

1. Pronóstico Financiero (2023E-2025E)

Indicador	2021 (Actual)	2022 (Actual)	2023 (Pronóstico)	2024 (Pronóstico)	2025 (Pronóstico)
Ingresos (100 millones de yuanes)	150.3	174.6	179.0	193.4	226.2
Crecimiento de Ingresos (%)	42.42	16.20	2.49	8.04	16.96
Beneficio Neto Atribuible a los Accionistas (100 millones de yuanes)	30.0	38.0	43.6	47.9	62.8
Crecimiento del Beneficio Neto (%)	55.16	26.79	14.54	9.81	31.27
Earnings Per Share (yuan)	0.72	0.92	1.04	1.15	1.51
P/E Ratio (Veces)	27.29	20.53	13.46	12.25	9.34

2. Valoración y Calificación

Empresas comparables: Se seleccionaron Lingwei Technology, Lianke Technology y Jianghan New Materials como empresas comparables, con un promedio de ratio P/E pronosticado de 14.7 veces para 2024.

Lógica de valoración: Considerando las ventajas de comercialización de la empresa del proceso basado en cáscaras de arroz y su potencial de expansión en campos de gama media a alta (cuidado bucal, goma de silicona), se asigna un ratio P/E de 15 veces para 2024, correspondiente a un valor de mercado objetivo de 7.2 mil millones de yuanes.

Calificación de Inversión: Primera cobertura, asignada una calificación de "Sobreponderar".

3. Consejos de Riesgo

Riesgo de Construcción del Proyecto: Si la capacidad de 100,000 toneladas en construcción se ve afectada por factores como la aprobación y el progreso de la construcción, puede obstaculizar el crecimiento del rendimiento.

Riesgo de Demanda Descendente: Si el crecimiento de la demanda de industrias descendentes como neumáticos y materiales para calzado es menor de lo esperado, afectará las ventas de productos de la empresa.

Riesgo de Competencia en el Mercado: La posición de monopolio de los líderes extranjeros en el mercado de alta gama será difícil de romper a corto plazo, y el proceso de sustitución nacional puede verse interrumpido por factores externos.

Descargo de responsabilidad

Este artículo está compilado en base al informe de investigación pública de Northeast Securities. Los datos y opiniones involucrados son solo para referencia de la industria y no constituyen ningún consejo de decisión de inversión. Los inversores asumirán sus propios riesgos por cualquier operación basada en este artículo. La publicación de este contenido en el sitio web de la empresa no representa la confirmación final de las opiniones en el informe. Para la información más reciente y precisa, consulte las divulgaciones oficiales.

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