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Quecheng Co., Ltd.: Il principale produttore cinese di silice precipitata che guida la crescita con tecnologie innovative e pratiche sostenibili
Creato il 10.04
Dichiarazione di origine
I dati fondamentali e il contenuto analitico di questo articolo sono derivati dal rapporto di ricerca di Northeast Securities. Sono stati organizzati e ottimizzati per la visualizzazione sul sito web, servendo solo come riferimento per il settore e non costituendo un consiglio per gli investimenti.
I. Panoramica principale: L'impresa leader in Cina nella silice precipitata
Con oltre 20 anni di esperienza nel settore della silice, Quecheng Co., Ltd. è un'impresa leader nel settore della silice precipitata in Cina. Entro la fine del 2022, aveva stabilito quattro basi produttive a Wuxi, Anhui, Fujian e Thailandia, con una capacità di produzione di silice di 330.000 tonnellate (terzo posto a livello globale). Inoltre, ci sono 100.000 tonnellate di capacità in costruzione e pianificata, evidenziando il suo significativo vantaggio di scala.
In termini di affari, l'azienda si concentra sulla silice industriale in gomma come prodotto principale (che rappresenta l'88% delle entrate nel primo semestre del 2023). Nel 2022, ha raggiunto un fatturato di 1,746 miliardi di yuan e un utile netto attribuibile agli azionisti di 380 milioni di yuan. Dal 2017 al 2022, i tassi di crescita annuale composto (CAGR) delle entrate e dell'utile netto attribuibile agli azionisti hanno raggiunto rispettivamente il 10% e il 15%, dimostrando una crescita delle prestazioni costante.
La sua competitività centrale si concentra su tre dimensioni: prima, il nuovo processo a base di paglia di riso (riducendo l'impronta di carbonio di circa il 140% rispetto ai processi tradizionali, commercializzato nel 2022); seconda, il layout completo della catena industriale (autoproduzione di materie prime fondamentali come silicato di sodio e acido solforico per stabilizzare le fluttuazioni dei costi); terza, cooperazione approfondita con clienti internazionali (partnership a lungo termine con leader nel settore degli pneumatici come Pirelli, con vendite all'estero che rappresentano il 49% nel 2022).
Northeast Securities prevede che il fatturato dell'azienda raggiungerà 1,790 miliardi di yuan, 1,934 miliardi di yuan e 2,262 miliardi di yuan nel 2023-2025 rispettivamente, con un utile netto attribuibile agli azionisti di 436 milioni di yuan, 479 milioni di yuan e 628 milioni di yuan. Ha assegnato un rating "Overweight" e un valore di mercato target di 7,2 miliardi di yuan.
II. Analisi approfondita dell'azienda: Layout completo della catena industriale + Operazioni stabili
1. Storia dello sviluppo e posizione nel settore
- Fondata Wuxi Quecheng Silicon Chemical nel 2003; lanciata la sua prima linea di produzione nel 2005; completata la riforma del sistema azionario nel 2011; quotata in borsa (IPO) nel 2020; stabilita una filiale in Thailandia nel 2016, avviando ufficialmente il suo layout globale.
- Entro la fine del 2022, la sua capacità produttiva si è classificata al 1° posto in Cina e al 3° posto a livello globale. Con 100.000 tonnellate di capacità in costruzione e pianificata, il suo vantaggio di scala si espanderà ulteriormente in futuro.
- Costruita una catena industriale completa di "sabbia di quarzo/creta di sodio → silicato di sodio/acido solforico → silice" con alta autosufficienza nelle materie prime, garantendo la stabilità della catena di approvvigionamento.
2. Performancee Operativa e Capacità di Produzione
- Crescita delle prestazioni: Da gennaio a settembre 2023, influenzati da fluttuazioni a breve termine nei prezzi delle materie prime, i ricavi hanno raggiunto 1,323 miliardi di yuan (in calo dello 0,56% su base annua) e l'utile netto attribuibile agli azionisti è stato di 305 milioni di yuan (in calo dell'1,97% su base annua). Tuttavia, il volume di produzione e vendita in un singolo trimestre ha raggiunto un massimo storico, mostrando un sano ritmo di rilascio della capacità.
- Utilizzo della Capacità: Capacità quasi piena nel 2018-2019; scesa al 76% nel 2020-2021 a causa dell'entrata in funzione di nuove basi; rimbalzata all'87% nel terzo trimestre del 2023, indicando un'ottimizzazione continua dell'efficienza di utilizzo della capacità.
- Struttura del prodotto: Oltre alla silice industriale in gomma core, i ricavi derivanti da attività supplementari come la silice per additivi alimentari e l'acido solforico sono rimasti stabili, formando un portafoglio prodotti diversificato.
3. Redditività e Capacità Operativa
- Redditività: Nel 2022, il margine di profitto lordo era del 28,57% e il margine di profitto netto era del 21,78%. Da gennaio a settembre 2023, il margine di profitto netto è aumentato al 23,07% (in aumento di 1,29 punti percentuali su base annua), beneficiando della diminuzione dei prezzi delle materie prime.
- Controllo dei costi: Dal 2020, il rapporto delle spese di vendita è stato mantenuto al di sotto dello 0,5%, e il rapporto totale delle spese di periodo è inferiore a quello di aziende comparabili come Lianke Technology e Lingwei Technology, dimostrando eccezionali capacità di controllo dei costi.
- R&S e Flusso di Cassa: Dal 2017, gli investimenti in R&S hanno rappresentato oltre il 3% del fatturato. A ottobre 2023, possiede 44 brevetti per invenzione e 103 brevetti per modelli di utilità. Nel 2022, il flusso di cassa netto dalle attività operative è stato di 420 milioni di yuan (corrispondente al 109% dell'utile netto), riflettendo un flusso di cassa sano.
III. Contesto Industriale: I Pneumatici Verdi Stimolano la Crescita della Domanda di Silice
1. Dimensione dell'industria e classificazione dei processi
- Mercato Globale: Il consumo globale di silice ha superato i 4 milioni di tonnellate nel 2022, con un CAGR previsto del 6,52% per la dimensione del mercato dal 2022 al 2027.
- Mercato Cinese: Il consumo apparente di silice in Cina ha raggiunto 1,5131 milioni di tonnellate nel 2021 (inclusi 1,4 milioni di tonnellate di silice precipitata e 113.100 tonnellate di silice fusa). Si prevede che il CAGR del consumo apparente sarà del 9,5% dal 2021 al 2026, avvicinandosi a 2,4 milioni di tonnellate entro il 2026.
- Differenze di processo: La silice precipitata rappresenta oltre il 90% del mercato cinese, con prezzi più bassi, utilizzata principalmente in pneumatici, gomma e altri settori; la silice fusa ha una purezza superiore al 99,8% e prezzi più elevati, concentrandosi su scenari di alta gamma come la gomma siliconica (vedi la tabella sottostante per i dettagli).
Tipo di processo | Materie Prime | Purezza | Livello di Prezzo | Aree di applicazione principali |
Precipitato | Silicato di sodio, Acido solforico | ≥98% | Basso | Pneumatici, Gomma, Mangime |
Fumoso | Silicon Tetrachloride, Idrogeno | ≥99,8% | Molto Alto | Silicone di alta qualità, Materiali di sigillatura |
Metodo Gel | Silicato di sodio, Acido solforico | ≥98% | Alto | Rivestimenti, Pannelli di Rivestimento per Batterie |
2. Lato della domanda: Pneumatici verdi come motore principale
- Struttura a valle: Nel 2021, il settore degli pneumatici ha rappresentato il 37,14% del consumo di silice in Cina, rendendolo il più grande scenario di applicazione.
- Promozione delle politiche: L'UE (EC 661/2009), gli Stati Uniti, la Cina e altre regioni/paesi hanno implementato regolamenti sull'etichettatura dei pneumatici, che obbligano l'etichettatura dell'efficienza del carburante e dell'aderenza su bagnato per promuovere la diffusione dei pneumatici verdi (il tasso di penetrazione dei pneumatici verdi in Cina era di circa il 30% nel 2022, con un CAGR globale del 9,3% dal 2020 al 2027).
- Previsione della domanda: I pneumatici verdi utilizzano silice invece di nerofumo, il che può ridurre la resistenza al rotolamento del 30% e il consumo di carburante del 5-7%. Si prevede che la capacità totale globale di pneumatici raggiunga 1,839 miliardi di unità nel 2025, con un tasso di penetrazione dei pneumatici verdi del 37,3%. Basandosi su un calcolo di 3 kg di silice ad alta dispersione per pneumatico, la domanda globale di silice ad alta dispersione raggiungerà 2,06 milioni di tonnellate nel 2025 (rispetto a 1,5759 milioni di tonnellate nel 2022).
3. Lato dell'offerta: Monopolio estero nel mercato di alta gamma, miglioramento della concentrazione domestica
- Modello estero: I leader internazionali come Evonik (capacità di 510.000 tonnellate) e Solvay (capacità di 515.000 tonnellate) monopolizzano il mercato di alta gamma, con una capacità totale di 1,645 milioni di tonnellate.
- Modello Nazionale: Nel 2021, la capacità di silice precipitata in Cina era di 2,686 milioni di tonnellate (con un tasso di utilizzo del 67,12%). La concentrazione dell'industria ha continuato a migliorare, con le imprese con una capacità superiore a 50.000 tonnellate che rappresentano il 75,84% della capacità totale (in aumento di 4,72 punti percentuali rispetto all'anno precedente), e la capacità di fascia bassa che viene gradualmente dismessa.
- Import-Export Gap: Nel primo semestre del 2023, il prezzo medio di importazione della silice in Cina era di 18.700 yuan/tonnellata, mentre il prezzo medio di esportazione era di 6.200 yuan/tonnellata. I prodotti di alta gamma continuano a dipendere dalle importazioni, lasciando un significativo margine per la sostituzione domestica.
IV. Vantaggi principali: Guidati dalla tecnologia + Clienti
1. Vantaggi Tecnologici: Brevetti come Supporto, Nuovi Processi che Guidano la Trasformazione dell'Industria
- Tecnologia ad Alta Dispersione: La tecnologia della silice ad alta dispersione da 30.000 tonnellate/anno per pneumatici verdi ha vinto il premio per il progresso tecnologico dell'industria. I suoi prodotti hanno ottenuto certificazioni ISO 9000, IATF 16949 e altre, con il grado di dispersione aumentato da 7,5 a 10 e il volume dei pori da 1,3 a 1,7 cm³/g, raggiungendo prestazioni comparabili agli standard internazionali di prima classe.
- Nuovo processo a base di gusci di riso: Utilizzando cenere di gusci di riso al posto della sabbia di quarzo e combustibile biomassa al posto del gas naturale, l'impronta di carbonio è ridotta a -0,82 kg CO₂eq (rispetto a 2,06 kg per i processi tradizionali), e il contenuto di impurità metalliche è più basso (contenuto di ferro ≤200 mg/kg contro ≤500 mg/kg per i processi tradizionali). Commercializzato nel 2022, ha raggiunto vendite in piccole quantità nel 2023, con un prezzo unitario superiore del 10%-30% rispetto ai prodotti tradizionali. Dopo l'aggiornamento della base di Anhui, formerà una capacità di 23.360 tonnellate.
- Riduzione dei costi dell'intera catena industriale: Wuxi Dongwo ha una capacità di acido solforico di 200.000 tonnellate/anno. L'acido solforico auto-prodotto riduce i costi di approvvigionamento delle materie prime e il calore di scarto dalla produzione di acido solforico viene utilizzato per la generazione di energia per ottimizzare ulteriormente i costi energetici.
2. Vantaggi per i clienti: Collaborare con leader internazionali, crescita costante delle vendite all'estero
- Cooperazione con i Clienti Chiave: Dal 2007, ha fornito silice ad alta dispersione ed è stata premiata come Miglior Fornitore Globale da Pirelli nel 2017 e nel 2019 (l'unico fornitore cinese nella categoria della silice). Il ciclo di verifica del cliente dura 2-4 anni, risultando in una forte adesione alla cooperazione.
- Performance delle vendite all'estero: Nel 2022, il fatturato estero ha raggiunto 857 milioni di yuan, rappresentando il 49% del fatturato totale. Sono stati firmati accordi di fornitura a lungo termine semestrali o annuali con clienti internazionali, caratterizzati da un meccanismo di prezzo stabile e una redditività migliore rispetto alle vendite domestiche.
V. Previsioni sui guadagni e suggerimenti sui rischi
1. Previsione Finanziaria (2023E-2025E)
Indicatore | 2021 (Reale) | 2022 (Reale) | 2023 (Previsione) | 2024 (Previsione) | 2025 (Previsione) |
Entrate (100 milioni di yuan) | 150.3 | 174.6 | 179.0 | 193.4 | 226.2 |
Crescita dei ricavi (%) | 42.42 | 16.20 | 2.49 | 8.04 | 16.96 |
Utile netto attribuibile agli azionisti (100 milioni di yuan) | 30.0 | 38.0 | 43.6 | 47.9 | 62.8 |
Crescita dell'utile netto (%) | 55.16 | 26.79 | 14.54 | 9.81 | 31.27 |
Earnings Per Share (yuan) | 0.72 | 0.92 | 1.04 | 1.15 | 1.51 |
P/E Ratio (Times) | 27.29 | 20.53 | 13.46 | 12.25 | 9.34 |
2. Valutazione e Classificazione
- Società comparabili: Selezionate Lingwei Technology, Lianke Technology e Jianghan New Materials come società comparabili, con un rapporto P/E medio previsto di 14,7 volte per il 2024.
- Logica di Valutazione: Considerando i vantaggi di commercializzazione dell'azienda del processo a base di pula di riso e il suo potenziale di espansione nei settori medio-alti (cura orale, gomma siliconica), viene assegnato un rapporto P/E di 15 volte per il 2024, corrispondente a un valore di mercato target di 7,2 miliardi di yuan.
- Rating di Investimento: Prima copertura, assegnato un rating "Sovrappeso".
3. Suggerimenti sui rischi
- Rischio di Costruzione del Progetto: Se la capacità di 100.000 tonnellate in costruzione è influenzata da fattori come approvazione e progresso della costruzione, potrebbe ostacolare la crescita delle prestazioni.
- Rischio della domanda a valle: Se la crescita della domanda delle industrie a valle come pneumatici e materiali per calzature è inferiore alle aspettative, ciò influenzerà le vendite dei prodotti dell'azienda.
- Rischio di Concorrenza di Mercato: La posizione di monopolio dei leader esteri nel mercato di alta gamma sarà difficile da rompere nel breve termine, e il processo di sostituzione domestica potrebbe essere interrotto da fattori esterni.
Dichiarazione di non responsabilità
Questo articolo è compilato sulla base del rapporto di ricerca pubblico di Northeast Securities. I dati e le opinioni coinvolti sono solo per riferimento dell'industria e non costituiscono alcun consiglio per decisioni di investimento. Gli investitori devono assumersi i propri rischi per qualsiasi operazione basata su questo articolo. La pubblicazione di questo contenuto sul sito web dell'azienda non rappresenta la conferma finale delle opinioni nel rapporto. Per le informazioni più recenti e accurate, si prega di fare riferimento alle divulgazioni ufficiali.
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