Quecheng Co., Ltd.: 혁신적인 기술과 지속 가능한 관행으로 성장하는 중국의 선도적인 침전 실리카 제조업체

생성 날짜 10.04

소스 진술

이 기사의 핵심 데이터 및 분석 내용은 동북증권의 연구 보고서에서 파생되었습니다. 웹사이트에 표시하기 위해 정리되고 최적화되었으며, 산업 참고용으로만 사용되며 투자 조언을 구성하지 않습니다.

I. Core Overview: 중국의 선도적인 침전 실리카 기업

20년 이상의 실리카 산업 경험을 가진 Quecheng Co., Ltd.는 중국 침전 실리카 분야의 선도 기업입니다. 2022년 말까지 Wuxi, Anhui, Fujian 및 태국에 네 개의 생산 기지를 설립하였으며, 실리카 생산 능력은 33만 톤(전 세계 3위)입니다. 또한, 10만 톤의 건설 중 및 계획된 생산 능력이 있어 그 규모의 우위를 강조합니다.

비즈니스 측면에서, 회사는 고무 산업 실리카를 핵심 제품으로 삼고 있으며(2023년 상반기 수익의 88% 차지). 2022년에는 1,746억 위안의 수익과 주주에게 귀속되는 순이익 3억 8천만 위안을 달성했다. 2017년부터 2022년까지, 수익과 주주에게 귀속되는 순이익의 연평균 성장률(CAGR)은 각각 10%와 15%에 도달하여 안정적인 성과 성장을 보여주었다.

그의 핵심 경쟁력은 세 가지 차원에 중심을 두고 있습니다: 첫째, 새로운 쌀겨 기반 공정(전통적인 공정에 비해 탄소 발자국을 약 140% 줄임, 2022년에 상용화됨); 둘째, 전체 산업 체인 배치(나트륨 실리케이트 및 황산과 같은 핵심 원자재의 자가 생산을 통해 비용 변동성을 안정화); 셋째, 국제 고객과의 심층 협력(피렐리와 같은 타이어 리더들과의 장기 파트너십, 2022년 해외 매출이 49%를 차지함).

동북증권은 회사의 수익이 2023-2025년 각각 17억 9천만 위안, 19억 3천4백만 위안, 22억 6천2백만 위안에 이를 것으로 예상하며, 주주에게 귀속되는 순이익은 4억 3천6백만 위안, 4억 7천9백만 위안, 6억 2천8백만 위안에 이를 것으로 보입니다. "비중 확대" 등급을 부여하고 목표 시장 가치를 72억 위안으로 설정했습니다.

II. 심층 회사 분석: 전체 산업 체인 구성 + 안정적인 운영

1. 개발 역사 및 산업 위치

2003년에 우시 취청 실리콘 화학을 설립하였고, 2005년에 첫 번째 생산 라인을 가동하였으며, 2011년에 주식제도 개혁을 완료하였고, 2020년에 주식 시장에 상장(IPO)하였으며, 2016년에 태국 자회사를 설립하여 공식적으로 글로벌 레이아웃을 시작하였습니다.

2022년 말까지, 그 생산 능력은 중국에서 1위, 전 세계에서 3위를 차지했습니다. 100,000톤의 건설 중 및 계획된 용량을 가지고 있어, 그 규모의 이점은 앞으로 더욱 확대될 것입니다.

"모래/소다회 → 규산나트륨/황산 → 실리카"의 완전한 산업 체인을 구축하여 원자재의 높은 자급자족을 이루고 공급망의 안정성을 보장했습니다.

2. 운영 성과 및 생산 능력

성장 성과: 2023년 1월부터 9월까지 원자재 가격의 단기 변동에 영향을 받아 수익은 13억 2,300만 위안에 도달했으며(전년 대비 0.56% 감소) 주주에게 귀속된 순이익은 3억 5백만 위안(전년 대비 1.97% 감소)입니다. 그러나 단일 분기 생산 및 판매량은 기록적인 최고치를 기록하며 건전한 생산 능력 해방 리듬을 보여주고 있습니다.

용량 활용도: 2018-2019년 거의 최대 용량; 2020-2021년 새로운 기지의 가동으로 76%로 감소; 2023년 3분기 87%로 반등하여 용량 활용 효율의 지속적인 최적화를 나타냄.

제품 구조: 핵심 고무 산업 실리카 외에도, 사료 첨가제 실리카 및 황산과 같은 보조 사업에서의 수익이 안정적으로 유지되어 다각화된 제품 포트폴리오를 형성하고 있습니다.

3. 수익성 및 운영 능력

수익성: 2022년 총 이익률은 28.57%였고 순이익률은 21.78%였습니다. 2023년 1월부터 9월까지 순이익률은 23.07%로 증가했으며(전년 대비 1.29%포인트 상승), 원자재 가격 하락의 혜택을 보았습니다.

비용 관리: 2020년 이후, 판매 비용 비율은 0.5% 이하로 유지되었으며, 총 기간 비용 비율은 Lianke Technology 및 Lingwei Technology와 같은 비교 가능한 회사보다 낮아 뛰어난 비용 관리 능력을 보여줍니다.

R&D 및 현금 흐름: 2017년 이후 R&D 투자 비율은 매출의 3% 이상을 차지하고 있습니다. 2023년 10월 기준으로 44개의 발명 특허와 103개의 실용 신안 특허를 보유하고 있습니다. 2022년 운영 활동으로 인한 순 현금 흐름은 4억 2천만 위안(순이익의 109%에 해당)으로, 건강한 현금 흐름을 반영하고 있습니다.

III. 산업 배경: 친환경 타이어가 실리카 수요 증가를 이끈다

1. 산업 규모 및 프로세스 분류

글로벌 시장: 2022년 글로벌 실리카 소비량은 400만 톤을 초과했으며, 2022년부터 2027년까지 시장 규모의 연평균 성장률(CAGR)은 6.52%로 예상됩니다.

중국 시장: 2021년 중국의 실리카의 명목 소비량은 151.31만 톤에 달했습니다(여기에는 140만 톤의 침전 실리카와 113,100톤의 연소 실리카가 포함됩니다). 명목 소비량의 연평균 성장률(CAGR)은 2021년부터 2026년까지 9.5%에 이를 것으로 예상되며, 2026년까지 240만 톤에 근접할 것으로 보입니다.

프로세스 차이: 침전 실리카는 중국 시장의 90% 이상을 차지하며, 가격이 낮고 주로 타이어, 고무 및 기타 분야에 사용됩니다; 연무 실리카는 순도가 99.8% 이상이며 가격이 더 높고 실리콘 고무와 같은 고급 시나리오에 집중합니다(자세한 내용은 아래 표를 참조하십시오).

프로세스 유형	원자재	순수성	가격 수준	핵심 응용 분야
침전된	소듐 실리케이트, 황산	≥98%	낮은	타이어, 고무, 사료
연기	실리콘 테트라클로라이드, 수소	≥99.8%	매우 높음	고급 실리콘 고무, 밀봉 재료
젤 방법	소듐 실리케이트, 황산	≥98%	높은	코팅, 배터리 코팅 패널

2. 수요 측: 핵심 동력으로서의 친환경 타이어

하류 구조: 2021년, 타이어 부문은 중국의 실리카 소비의 37.14%를 차지하여 가장 큰 응용 시나리오가 되었습니다.

정책 홍보: EU(EC 661/2009), 미국, 중국 및 기타 지역/국가에서는 연료 효율성과 젖은 그립을 표시하도록 의무화하는 타이어 라벨링 규정을 시행하여 친환경 타이어의 보급을 촉진하고 있습니다(2022년 중국의 친환경 타이어 침투율은 약 30%였으며, 2020년부터 2027년까지 전 세계 연평균 성장률(CAGR)은 9.3%입니다).

수요 예측: 친환경 타이어는 카본 블랙 대신 실리카를 사용하여 구름 저항을 30% 줄이고 연료 소비를 5-7% 감소시킬 수 있습니다. 2025년까지 전 세계 총 타이어 용량은 18억 3,900만 개에 이를 것으로 예상되며, 친환경 타이어 침투율은 37.3%에 달할 것입니다. 타이어당 3kg의 고분산 실리카를 기준으로 할 때, 2025년 전 세계 고분산 실리카 수요는 206만 톤에 이를 것으로 예상됩니다(2022년 157만 5,900톤과 비교).

3. 공급 측: 고급 시장의 해외 독점, 국내 집중도 개선

해외 패턴: 에보닉(510,000톤의 용량)과 솔베이(515,000톤의 용량)와 같은 국제적인 리더들이 고급 시장을 독점하고 있으며, 총 용량은 1.645백만 톤입니다.

국내 패턴: 2021년 중국의 침전 실리카 생산 능력은 268.6만 톤(이용률 67.12%)이었다. 산업 집중도가 계속해서 개선되었으며, 5만 톤 이상의 생산 능력을 가진 기업이 전체 생산 능력의 75.84%를 차지하고 있다(전년 대비 4.72%포인트 증가), 저급 생산 능력은 점차적으로 퇴출되고 있다.

수출입 격차: 2023년 상반기 중국의 실리카 평균 수입 가격은 톤당 18,700 위안이었고, 평균 수출 가격은 톤당 6,200 위안이었습니다. 고급 제품은 여전히 수입에 의존하고 있어 국내 대체의 여지가 큽니다.

IV. 핵심 장점: 기술 + 고객에 의해 주도됨

1. 기술적 장점: 특허를 통한 지원, 새로운 프로세스가 산업 변화를 이끌다

고분산 기술: 연간 30,000톤의 고분산 실리카 기술이 친환경 타이어를 위해 산업 기술 진보상을 수상했습니다. 이 제품은 ISO 9000, IATF 16949 및 기타 인증을 획득했으며, 분산 등급이 7.5에서 10으로 증가하고 기공 부피가 1.3에서 1.7 cm³/g로 증가하여 국제 일류 기준에 필적하는 성능을 달성했습니다.

새로운 쌀겨 기반 공정: 쌀겨 재를 석영 모래 대신 사용하고 바이오매스 연료를 천연가스 대신 사용하여 탄소 발자국이 -0.82 kg CO₂eq로 줄어들었습니다(전통 공정의 2.06 kg과 비교). 금속 불순물 함량도 낮습니다(철 함량 ≤200 mg/kg, 전통 공정의 ≤500 mg/kg). 2022년에 상용화되어 2023년에 소량 판매를 달성했으며, 단가가 전통 제품보다 10%-30% 높습니다. 안후이 기지의 업그레이드 후에는 23,360톤의 생산 능력을 형성할 것입니다.

전체 산업 체인 비용 절감: 우시 동워는 연간 200,000톤의 황산 생산 능력을 보유하고 있습니다. 자가 생산한 황산은 원자재 조달 비용을 줄이며, 황산 생산에서 발생하는 폐열은 전력 생산에 사용되어 에너지 비용을 더욱 최적화합니다.

2. 고객 이점: 국제 리더와의 협력, 해외 판매의 안정적인 성장

핵심 고객과의 협력: 2007년부터 고분산 실리카를 공급하였으며, 2017년과 2019년에 Pirelli의 글로벌 최고의 공급업체로 선정되었습니다(실리카 카테고리에서 유일한 중국 공급업체). 고객 검증 주기는 2-4년이 소요되어 매우 강한 협력 지속성을 나타냅니다.

해외 판매 실적: 2022년 해외 수익은 8억 5천 7백만 위안에 달하며, 전체 수익의 49%를 차지합니다. 국제 고객과 반기 또는 연간 장기 공급 계약을 체결하였으며, 안정적인 가격 책정 메커니즘과 국내 판매보다 더 나은 수익성을 특징으로 합니다.

V. 수익 예측 및 위험 팁

1. 재무 예측 (2023E-2025E)

지표	2021 (실제)	2022 (실제)	2023 (예상)	2024 (예상)	2025 (예상)
수익 (억 위안)	150.3	174.6	179.0	193.4	226.2
수익 성장률 (%)	42.42	16.20	2.49	8.04	16.96
주주에게 귀속되는 순이익 (억 위안)	30.0	38.0	43.6	47.9	62.8
순이익 성장률 (%)	55.16	26.79	14.54	9.81	31.27
주당순이익 (위안)	0.72	0.92	1.04	1.15	1.51
P/E 비율 (배수)	27.29	20.53	13.46	12.25	9.34

2. 가치 평가 및 등급

비교 가능한 회사: 비교 가능한 회사로 링웨이 테크놀로지, 리안케 테크놀로지, 장한 신소재를 선정하였으며, 2024년 평균 예상 P/E 비율은 14.7배입니다.

평가 논리: 쌀겨 기반 공정의 상업화 장점과 중고급 분야(구강 관리, 실리콘 고무)에서의 확장 잠재력을 고려하여 2024년 P/E 비율을 15배로 설정하였으며, 이에 따라 목표 시장 가치는 72억 위안에 해당합니다.

투자 등급: 첫 번째 커버리지, "비중 확대" 등급 부여.

3. 위험 팁

프로젝트 건설 위험: 건설 중인 100,000톤 용량이 승인 및 건설 진행과 같은 요인에 의해 영향을 받으면 성과 성장에 장애가 될 수 있습니다.

하류 수요 위험: 타이어 및 신발 소재와 같은 하류 산업의 수요 성장률이 예상보다 낮으면 회사의 제품 판매에 영향을 미칠 것입니다.

시장 경쟁 위험: 고급 시장에서 해외 선두업체의 독점적 위치는 단기적으로 깨기 어려울 것이며, 국내 대체 과정은 외부 요인에 의해 방해받을 수 있습니다.

면책 조항

이 기사는 동북증권의 공개 연구 보고서를 바탕으로 작성되었습니다. 관련 데이터와 의견은 산업 참고용일 뿐이며, 어떤 투자 결정에 대한 조언을 구성하지 않습니다. 투자자는 이 기사를 바탕으로 한 모든 운영에 대해 스스로 위험을 감수해야 합니다. 회사 웹사이트에 이 콘텐츠가 게시되었다고 해서 보고서의 견해가 최종적으로 확인된 것은 아닙니다. 최신 및 가장 정확한 정보는 공식 공시를 참조하시기 바랍니다.

Contact

Leave your information and we will contact you.