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Quecheng Co., Ltd.: O Principal Fabricante de Sílica Precipitada da China Impulsionando o Crescimento com Tecnologia Inovadora e Práticas Sustentáveis
Criado em 10.04
Declaração de Origem
Os dados centrais e o conteúdo analítico deste artigo são derivados do relatório de pesquisa da Northeast Securities. Foi organizado e otimizado para exibição no site, servindo apenas como uma referência da indústria e não constituindo aconselhamento de investimento.
I. Visão Geral: A Principal Empresa da China em Sílica Precipitada
Com mais de 20 anos de experiência na indústria de sílica, a Quecheng Co., Ltd. é uma empresa líder no setor de sílica precipitada da China. Até o final de 2022, havia estabelecido quatro bases de produção em Wuxi, Anhui, Fujian e Tailândia, com uma capacidade de produção de sílica de 330.000 toneladas (classificando-se em 3º lugar globalmente). Além disso, há 100.000 toneladas de capacidade em construção e planejada, destacando sua significativa vantagem de escala.
Em termos de negócios, a empresa foca na sílica industrial de borracha como seu produto principal (representando 88% da receita no primeiro semestre de 2023). Em 2022, alcançou uma receita de 1,746 bilhões de yuan e um lucro líquido atribuível aos acionistas de 380 milhões de yuan. De 2017 a 2022, as taxas de crescimento anual compostas (CAGR) da receita e do lucro líquido atribuível aos acionistas atingiram 10% e 15%, respectivamente, demonstrando um crescimento de desempenho estável.
Sua competitividade central se concentra em três dimensões: primeiro, o novo processo à base de casca de arroz (reduzindo a pegada de carbono em aproximadamente 140% em comparação com processos tradicionais, comercializado em 2022); segundo, o layout completo da cadeia industrial (auto-produção de matérias-primas essenciais como silicato de sódio e ácido sulfúrico para estabilizar flutuações de custo); terceiro, cooperação aprofundada com clientes internacionais (parcerias de longo prazo com líderes de pneus como Pirelli, com vendas no exterior representando 49% em 2022).
A Northeast Securities prevê que a receita da empresa atinja 1,790 bilhões de yuan, 1,934 bilhões de yuan e 2,262 bilhões de yuan em 2023-2025, respectivamente, com um lucro líquido atribuível aos acionistas de 436 milhões de yuan, 479 milhões de yuan e 628 milhões de yuan. A empresa atribuiu uma classificação de "Sobrepeso" e um valor de mercado alvo de 7,2 bilhões de yuan.
II. Análise Profunda da Empresa: Layout Completo da Cadeia Industrial + Operações Estáveis
1. História do Desenvolvimento e Posição na Indústria
- Fundada a Wuxi Quecheng Silicon Chemical em 2003; lançou sua primeira linha de produção em 2005; completou a reforma do sistema de ações em 2011; listada na bolsa de valores (IPO) em 2020; estabeleceu uma subsidiária na Tailândia em 2016, iniciando oficialmente sua disposição global.
- Até o final de 2022, sua capacidade de produção ocupava o 1º lugar na China e o 3º lugar globalmente. Com 100.000 toneladas de capacidade em construção e planejada, sua vantagem de escala se expandirá ainda mais no futuro.
- Construiu uma cadeia industrial completa de "areia de quartzo/vidro de sódio → silicato de sódio/ácido sulfúrico → sílica" com alta autossuficiência em matérias-primas, garantindo a estabilidade da cadeia de suprimentos.
2. Desempenho Operacional e Capacidade de Produção
- Crescimento de Desempenho: De janeiro a setembro de 2023, afetada por flutuações de curto prazo nos preços das matérias-primas, a receita alcançou 1,323 bilhões de yuan (queda de 0,56% em relação ao ano anterior) e o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 305 milhões de yuan (queda de 1,97% em relação ao ano anterior). No entanto, o volume de produção e vendas em um único trimestre atingiu um recorde histórico, mostrando um ritmo saudável de liberação de capacidade.
- Utilização da Capacidade: Quase capacidade total em 2018-2019; caiu para 76% em 2020-2021 devido à comissionamento de novas bases; recuperou para 87% no 3º trimestre de 2023, indicando otimização contínua da eficiência de utilização da capacidade.
- Estrutura do Produto: Além da sílica industrial de borracha core, a receita de negócios suplementares, como sílica para aditivos alimentares e ácido sulfúrico, permaneceu estável, formando um portfólio de produtos diversificado.
3. Lucratividade e Capacidade Operacional
- Rentabilidade: Em 2022, a margem de lucro bruto foi de 28,57% e a margem de lucro líquido foi de 21,78%. De janeiro a setembro de 2023, a margem de lucro líquido aumentou para 23,07% (alta de 1,29 pontos percentuais em relação ao ano anterior), beneficiando-se da queda nos preços das matérias-primas.
- Controle de Custos: Desde 2020, a relação de despesas de vendas tem sido mantida abaixo de 0,5%, e a relação total de despesas do período é inferior à de empresas comparáveis, como Lianke Technology e Lingwei Technology, demonstrando capacidades excepcionais de controle de custos.
- P&D e Fluxo de Caixa: Desde 2017, o investimento em P&D tem representado mais de 3% da receita. Em outubro de 2023, possui 44 patentes de invenção e 103 patentes de modelo de utilidade. Em 2022, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de 420 milhões de yuan (representando 109% do lucro líquido), refletindo um fluxo de caixa saudável.
III. Contexto da Indústria: Pneus Verdes Impulsionam o Crescimento da Demanda por Sílica
1. Escala da Indústria e Classificação de Processos
- Mercado Global: O consumo global de sílica ultrapassou 4 milhões de toneladas em 2022, com uma CAGR esperada de 6,52% para o tamanho do mercado de 2022 a 2027.
- Mercado Chinês: O consumo aparente de sílica na China atingiu 1,5131 milhão de toneladas em 2021 (incluindo 1,4 milhão de toneladas de sílica precipitada e 113.100 toneladas de sílica fumada). O CAGR do consumo aparente deve ser de 9,5% de 2021 a 2026, aproximando-se de 2,4 milhões de toneladas até 2026.
- Diferenças de Processo: A sílica precipitada representa mais de 90% do mercado chinês, com preços mais baixos, sendo utilizada principalmente em pneus, borracha e outros campos; a sílica fumada tem uma pureza superior a 99,8% e preços mais altos, focando em cenários de alta qualidade, como borracha de silicone (veja a tabela abaixo para detalhes).
Tipo de Processo | Matérias-Primas | Pureza | Nível de Preço | Áreas de Aplicação Principal |
Precipitado | Silicato de Sódio, Ácido Sulfúrico | ≥98% | Baixo | Pneus, Borracha, Ração |
Fumado | Tetracloreto de silício, Hidrogênio | ≥99,8% | Muito Alto | Silicone de alta qualidade, Materiais de vedação |
Método Gel | Silicato de Sódio, Ácido Sulfúrico | ≥98% | Alto | Revestimentos, Painéis de Revestimento de Bateria |
2. Lado da Demanda: Pneus Verdes como o Motor Principal
- Estrutura a montante: Em 2021, o setor de pneus representou 37,14% do consumo de sílica na China, tornando-se o maior cenário de aplicação.
- Promoção de Políticas: A UE (EC 661/2009), os EUA, a China e outras regiões/países implementaram regulamentos de rotulagem de pneus, exigindo a rotulagem da eficiência de combustível e da aderência em molhado para promover a popularização de pneus verdes (a taxa de penetração de pneus verdes na China foi de aproximadamente 30% em 2022, com um CAGR global de 9,3% de 2020 a 2027).
- Previsão de Demanda: Pneus verdes utilizam sílica em vez de negro de carbono, o que pode reduzir a resistência ao rolamento em 30% e o consumo de combustível em 5-7%. Espera-se que a capacidade total de pneus global atinja 1,839 bilhão de unidades em 2025, com uma taxa de penetração de pneus verdes de 37,3%. Com base em um cálculo de 3kg de sílica de alta dispersão por pneu, a demanda global por sílica de alta dispersão atingirá 2,06 milhões de toneladas em 2025 (em comparação com 1,5759 milhões de toneladas em 2022).
3. Lado da Oferta: Monopólio no Exterior no Mercado de Alto Padrão, Melhoria da Concentração Doméstica
- Padrão Internacional: Líderes internacionais como Evonik (capacidade de 510.000 toneladas) e Solvay (capacidade de 515.000 toneladas) monopolizam o mercado de alta qualidade, com uma capacidade total de 1,645 milhão de toneladas.
- Padrão Doméstico: Em 2021, a capacidade de sílica precipitada na China foi de 2,686 milhões de toneladas (com uma taxa de utilização de 67,12%). A concentração da indústria continuou a melhorar, com empresas com capacidade superior a 50.000 toneladas representando 75,84% da capacidade total (um aumento de 4,72 pontos percentuais em relação ao ano anterior), e a capacidade de baixo nível sendo gradualmente descontinuada.
- Importação-Exportação: No H1 de 2023, o preço médio de importação de sílica na China foi de 18.700 yuan/tonelada, enquanto o preço médio de exportação foi de 6.200 yuan/tonelada. Produtos de alta qualidade ainda dependem de importações, deixando um espaço significativo para substituição doméstica.
IV. Vantagens Principais: Impulsionado por Tecnologia + Clientes
1. Vantagens Tecnológicas: Patentes como Suporte, Novos Processos Liderando a Transformação da Indústria
- Tecnologia de Alta Dispersão: A tecnologia de sílica de alta dispersão de 30.000 toneladas/ano para pneus verdes ganhou o prêmio de progresso tecnológico da indústria. Seus produtos obtiveram certificações ISO 9000, IATF 16949 e outras, com o grau de dispersão aumentado de 7,5 para 10 e o volume de poros de 1,3 para 1,7 cm³/g, alcançando desempenho comparável aos padrões internacionais de primeira classe.
- Novo Processo à Base de Casca de Arroz: Usando cinzas de casca de arroz em vez de areia de quartzo e combustível de biomassa em vez de gás natural, a pegada de carbono é reduzida para -0,82 kg CO₂eq (comparado a 2,06 kg para processos tradicionais), e o teor de impurezas metálicas é menor (teor de ferro ≤200 mg/kg vs. ≤500 mg/kg para processos tradicionais). Comercializado em 2022, alcançou vendas em pequenas quantidades em 2023, com um preço unitário 10%-30% mais alto do que produtos tradicionais. Após a atualização da base de Anhui, formará uma capacidade de 23.360 toneladas.
- Redução de Custos da Cadeia Industrial Completa: A Wuxi Dongwo possui uma capacidade de ácido sulfúrico de 200.000 toneladas/ano. O ácido sulfúrico autogerado reduz os custos de aquisição de matérias-primas, e o calor residual da produção de ácido sulfúrico é utilizado para geração de energia, otimizando ainda mais os custos de energia.
2. Vantagens para o Cliente: Cooperação com Líderes Internacionais, Crescimento Estável nas Vendas no Exterior
- Cooperação com Clientes Principais: Desde 2007, fornece sílica de alta dispersão e foi premiada como o Melhor Fornecedor Global da Pirelli em 2017 e 2019 (o único fornecedor chinês na categoria de sílica). O ciclo de verificação do cliente dura de 2 a 4 anos, resultando em uma aderência de cooperação extremamente forte.
- Desempenho de Vendas no Exterior: Em 2022, a receita no exterior alcançou 857 milhões de yuan, representando 49% da receita total. Foram assinados contratos de fornecimento de longo prazo semestrais ou anuais com clientes internacionais, apresentando um mecanismo de precificação estável e melhor rentabilidade do que as vendas domésticas.
V. Previsão de Ganhos e Dicas de Risco
1. Previsão Financeira (2023E-2025E)
Indicador | 2021 (Real) | 2022 (Atual) | 2023 (Previsão) | 2024 (Previsão) | 2025 (Previsão) |
Receita (100 milhões de yuan) | 150.3 | 174.6 | 179.0 | 193.4 | 226.2 |
Crescimento da Receita (%) | 42.42 | 16.20 | 2.49 | 8.04 | 16.96 |
Lucro Líquido Atribuível aos Acionistas (100 milhões de yuan) | 30.0 | 38.0 | 43.6 | 47.9 | 62.8 |
Crescimento do Lucro Líquido (%) | 55.16 | 26.79 | 14.54 | 9.81 | 31.27 |
Lucro Por Ação (yuan) | 0.72 | 0.92 | 1.04 | 1.15 | 1.51 |
P/E Ratio (Vezes) | 27.29 | 20.53 | 13.46 | 12.25 | 9.34 |
2. Avaliação e Classificação
- Empresas Comparáveis: Selecionadas Lingwei Technology, Lianke Technology e Jianghan New Materials como empresas comparáveis, com uma média de previsão do índice P/L de 14,7 vezes para 2024.
- Lógica de Avaliação: Considerando as vantagens de comercialização da empresa no processo à base de casca de arroz e seu potencial de expansão em campos de médio a alto padrão (cuidados orais, borracha de silicone), é atribuído um índice P/L de 15 vezes para 2024, correspondendo a um valor de mercado alvo de 7,2 bilhões de yuan.
- Classificação de Investimento: Primeira cobertura, atribuída uma classificação de "Acima do Peso".
3. Dicas de Risco
- Risco de Construção do Projeto: Se a capacidade de 100.000 toneladas em construção for afetada por fatores como aprovação e progresso da construção, isso pode dificultar o crescimento do desempenho.
- Risco de Demanda do Setor Secundário: Se o crescimento da demanda de indústrias secundárias, como pneus e materiais para calçados, for inferior ao esperado, isso afetará as vendas dos produtos da empresa.
- Risco de Competição de Mercado: A posição de monopólio dos líderes estrangeiros no mercado de alta qualidade será difícil de quebrar no curto prazo, e o processo de substituição doméstica pode ser interrompido por fatores externos.
Isenção de responsabilidade
Este artigo é compilado com base no relatório de pesquisa pública da Northeast Securities. Os dados e opiniões envolvidos são apenas para referência da indústria e não constituem qualquer aconselhamento sobre decisões de investimento. Os investidores devem assumir seus próprios riscos por quaisquer operações baseadas neste artigo. A publicação deste conteúdo no site da empresa não representa a confirmação final das opiniões contidas no relatório. Para as informações mais recentes e precisas, consulte as divulgações oficiais.
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